原题目:6月有637亿信用债作废或推迟刊行 下半年刊行节奏或逐步恢复

摘要 【6月有637亿信用债作废或推迟刊行 下半年刊行节奏或逐步恢复】6月,信用债作废或推迟刊行量的比例创新高。据数据统计,6月份共有88只信用债作废或推迟,规模为636.9亿元,而6月信用债总刊行量为8990.8亿元,作废或推迟刊行率高达7.1%。(21世纪经济报道)

  6月,信用债作废或推迟刊行量的比例创新高。

  据数据统计,6月份共有88只信用债作废或推迟,规模为636.9亿元,而6月信用债总刊行量为8990.8亿元,作废或推迟刊行率高达7.1%。

  此前,这一比例在2020年1月-5月分别为2.7%、0.9%、3.5%、3.9%和5.5%。对比之下,6月信用债一级市场作废或推迟刊行征象十分显著。

  中高品级债券作废刊行较多

  6月29日,20大庆城投MTN002通告示意,鉴于现在市场颠簸较大,在原定利率区间内认购不足,经与簿记管理人协商一致,公司决议作废本期中期票据的刊行,择时重新刊行。

  凭据统计,6月份88只刊行失利的信用债中,有83只将刊行失败的缘故原由归为市场因素,仅有5只为刊行人自身因素。

  从相关公司的通告看,利率颠簸较大、认购不足是债券刊行失利的主因。

  “从5月份最先,债券市场泛起了显著的萎缩,6月份延续这一趋势。 刊行萎缩主要有两方面:一是流动性泛起转向,宽松水平并没有到达此前市场预期,资金利率成本上升,刊行人每年将负担更高的财务费用;二是在结构上,6月作废刊行债券的多为对票息、利率较为敏感的高评级主体和央企,作废刊行债券资质有显著向上迁徙的特征;三是今年违约率仍处于较高水位,一些低品级的债券在利率上行之后,加倍难刊行。”一家华南基金公司的基金司理对21世纪经济报道记者示意。

  今年3、4月份也曾泛起过一波作废刊行潮,彼时背后的缘故原由是,在低利率环境下,债券投资机构欠债端资金成本难以承受那时市场环境作育的低票息,刊行人与投资者的博弈过程中,部门债券作废刊行。

  “3月份中长限期和中高品级城投债品种作废刊行的规模较多。限期方面,3-5年限期的城投债作废刊行量最高,1年以内的最低。这表明,一方面市场对中长限期的城投债刊行人资质选择较为郑重,拉恒久期的意愿不足;另一方面在城投债收益率显著压缩的市场环境下,投资者不希望将中长限期资产的收益率锁定在较低水平。”华创证券分析师周冠南在研报中示意。

  他指出,在评级方面,AA+级别城投债作废刊行量最高,AA级别的最低,AAA级别占比较高。中高品级城投债作废刊行规模较大,主要是这类主体资质较好,收益率已压缩至异常低的水平,投资者介入意愿不足,投资者或主要在AA品级中挖掘具有较高性价比的个券,因此AA品级的城投债作废刊行较少。

  信用债刊行环境将保持稳定

  “今年前几个月,受到疫情等因素影响,债券刊行利率确实较低。但也正因为太低了,供销没法匹配。以前一只三年期债券的刊行利率在6.5%-8%,今年直接砍半。以是市场上发债的热情高涨,但拿券的情绪很低。”深圳一家制药企业的财务总监对21世纪经济报道记者示意。

  招商证券以为,现在作废或推迟刊行的债券有几个特征:一是,作废刊行,由短融切换为中票。二是,低品级刊行人融资渠道被动收窄。一方面,设置的结构化倾向使然;另一方面,低品级刊行人间接融资优势不大,对债务融资依赖性强,促使该类刊行人不得不面临再融资压力的抬升;三是,民企债被“歧视”状态有增无减。

  天风证券固收首席分析师孙彬彬以为,在整体信用再融资环境宽松的靠山下,利率回调从整体上打击了信用债刊行与净融资。展望后市,2020年下半年整体信用债到期规模较大,债券刊行人刊行新债滚续需求依然较大,未来信用市场刊行环境主要取决于整体资金面。预计后续资金利率将保持稳定甚至进一步下行,因此信用债刊行环境将保持稳定,市场刊行节奏也将逐步恢复。

  平安证券分析师刘璐也在研报中示意,后疫情时期逆周期调控政策从宽钱币到宽信用逐步加码,信用债刊行井喷,民企刊行回暖,信用违约不增反降。但进入5月以后,钱币政策进入考察期,信用债收益率、限期利差恢复至疫情前水平,行业利差泛起显著分化,周期性行业利差走阔,而消费类为代表的大部门行业利差收窄。从现在来看,债务到期增速在2020-2021年处于底部,降成本仍是阶段性重任,预计企业融资环境仍将保持相对宽松,企业盈利是决议信用利差的关键性因素。从PMI新订单、大宗商品价格与社融等领先指标来看,信用利差大概率能够收窄。但本轮周期面临部门企业盈利恢复较慢、部门行业及主体未能出清及债务短期化等问题,使得信用利差收窄的幅度可能偏小,信用下沉也许保持制止,逐步下探。

(文章泉源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF524)

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